Avant d’être des arbitragistes, ces derniers sont tout d’abord des Markets Maker.

Définition Market Maker :

Ce sont des agents de marché qui sont présents afin d’assurer et promouvoir la liquidité sur un marché financier.

En effet, si sur un marché, il n’y a pas grand monde, cela attise plus la crainte que la confiance vis-à-vis d’acteurs extérieurs, et comme c’est le monde qui attire le monde, alors, plus il y aura de monde sur un marché, plus cela attirera d’investisseurs et des intervenants, et donc plus ce marché sera liquide, et par conséquent plus il y aura de transactions sur ce marchés qui  au final se traduit par des frais de transactions plus grands dans la poche de la Chambre qui régit ce marché.

Donc les Chambres régissant ces marchés doivent essayer d’attirer le monde et donc des acteurs qui seront capables et d’accord , d’assurer la liquidité sur le marché, donc de rassurer d’éventuels intervenants qui désireraient intervenir sur ce marché, pour attirer du monde.

Ainsi, elles proposent en début d’année de donner  X millions d’euros en échange de quoi, elles doivent assurer la liquidité 99 % du temps.

Les 1 % du temps représentent les heures où il y a des chiffres économiques importants qui sortent, et donc où elles ont droit de se retirer du marché, donc de ne plus assurer la liquidité, en raison de la volatilité forte qu’il existe pendant ces périodes de temps, et donc fort risque, qui est l’ennemi juré des Markets Maker.

Assurer la liquidité, signifie donner de la liquidité sur tous les prix du marché à chaque instant, afin que si un gros intervenant décide d’entrer sur le marché ou d’en sortir, qu’il le puisse sans faire « bouger le marché » de manière significative, et donc comme on dit « trouer le marché ».

A ce moment là, les Markets Maker assurent la liquidité en fonction de leur équation d’équilibre donné par leur modèle :

Px Future = Px Spot + Δt

que l’on présentera dans la prochaine section, en fournissant la liquidité à 1 prix du vrai prix du Future, que ce soit sur les bids et les offres : c’est la fameuse fourchette du Market Maker.

Et ils décalent leurs prix où ils fournissent la liquidité, au fur et à mesure que le prix du spot évolue, et donc que le vrai prix du Future évolue, de manière à toujours border en liquidité le marché à des prix qui sont soit supérieurs ( pour ceux qui désireraient acheter le marché) soit inférieurs au vrai prix d’équilibre du marché ( pour ceux qui désireraient vendre le marché).

Et parfois, quand le marché va trop vite, qu’il y a de la volatilité, les Markets Makers ne vont pas assez vite pour décaler leur fourchette, et ils se font « taper » à des prix de marché qui sont égales ou voire moins bons que le vrai prix de marché, et donc font des pertes.

Ces pertes doivent être gérées et épongées avec l’enveloppe reçue par la structure de Market Making de la part de la  Chambre régissant le marché traité, Eurex ou CME par exemple.

Le Market Maker devient Arbitragiste.

Le Market Maker désirant gagner sur tous les tableaux et en même temps, cherchera donc quand il se fait exécuté par un spéculateur intervenant, à se couvrir.

En effet, vu qu’il a été exécuté comme nous l’avons défini de par son rôle de Market Maker à un bon prix, à savoir un bon prix par rapport au vrai prix du marché au même instant « t »,il cherchera à couvrir son bon prix d’exécution sur le marché spot, à travers des options.

Il aura donc fait un gain sans risque, car aura été exécuté par un spéculateur ayant son anticipation et donc près à payer un tout petit peu plus cher pour être sûr d’être exécuté, et ayant directement couvert son gain sur le marché spot.

Exemple : Px Future = Px Spot + Δt

• Sur Dax :    5500 = 5499 + 1

Si le Market Maker se fait exécuter à la vente à 5501 par un spéculateur qui achète le marché car pense que le marché va monter, le spéculateur aura acheté le Dax à 5501, donc le Market Maker l’aura vendu à  5501.

Il achètera directement du spot à 5499, qui fera que l’équation se rééquilibrera de la sorte :

5501 ≠ 5499 + 1  ————– 5500 = 5499 + 1  ou    5501 = 5500 + 1

Dans les 2 cas de figure, il aura eu un gain, soit sur le marché du future, soit sur le marché du spot (à travers le marché d’options).

Le Market Maker fait donc en plus de son travail d’assurer la liquidité sur les marché, un travail d’arbitragiste en couvrant ses gains sans risque sur le sous-jacent du marché sur lequel il a été exécuté en premier, avec en ligne de mire, son modèle d’arbitrage entre le prix du Future et le prix du Spot.

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Après avoir démontré dans des Posts précédents  portant sur  le Scalping qu’il était logique d’intervenir de manière contrarienne sur les marchés, à travers le cadre théorique dans lequel nous évoluions, à savoir les mouvements browniens et processus Markoviens, puis qu’en terme mathématique et plus précisément probabiliste , qu’il existait une véritable logique à ce type d’intervention, nous allons terminer notre démonstration sur le bon sens de ce type d’intervention en expliquant pourquoi il existe  tous ces effets contrariens sur les marchés.

Ces mouvements proviennent de la composition  même des acteurs présents sur les marchés financiers, des acteurs qui composent ces marchés, donc ces carnets d’ordres, et qui font faire ces dynamiques, ces couples   {mouvements-contre mouvements}  tout au long de la journée.

Nous nous attarderons donc dans ce Post à présenter les 2 types d’intervenants majeurs sur les marchés de Futures, que sont les Spéculateurs et les Arbitragistes (aussi appelé Markets Maker), et définirons leurs modèles économiques propres afin de comprendre les couples de mouvements qu’il y a sur le marchés, et par conséquent pourquoi l’existence de ces 2 acteurs qui ont des contraintes de gain totalement différentes, favorisent le Scalping Contrarien.

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Il existe donc 2 types de volatilités importantes dont on va se servir à travers les carnets d’ordres.

La première, énoncée précédemment notée «  volatilité implicite » du carnet, se formalise à la structure même du carnet du marché sous-jacent, à sa voir la liquidité de ce marché, et donc l’importance de la présence des Markets Makers qui fournissent cette liquidité.

Plus il y aura de Markets Makers sur un marché qui fourniront la liquidité au marché traité, moins le marché sera sujet à d’éventuels mouvements de fortes amplitudes de par la passation de gros ordres, et donc moindre sera le risque implicite sur ce marché. C’est ce risque que nous avons traduit par la comparaison des 2 types de carnets.

La seconde volatilité sera  « la volatilité du marché », et le carnet permettra la visualisation de cette volatilité du marché, à travers la visualisation de la récurrence de l’amplitude des mouvements sur un horizon de temps déterminé.

Tout d’abord, pour l’horizon de temps, comme nous sommes dans un contexte de Scalping Contrarien, on aura compris que cet horizon temporel sera le plus court possible, et notre cadre sera de l’ordre inférieur à la minute.

Au carnet, on décèlera donc tout d’abord comme sur les graphiques, les amplitudes de mouvements moyens et maximumssur des faibles périodes de temps, qui se traduiront pour un Trader par le calcul de son risque et donc la détermination de stops loss par trades.

Exemple : on comprend bien que si la récurrence des amplitudes de mouvements sur le Dax fait que leurs amplitudes moyennes fait sur une durée inférieure à la minute 8 points, que si un Trader pratiquant le Scalping et déterminant un Stop Loss par trade à 4 points, il sera souvent stoppé car dans le mauvais tempo du marché, comme un danseur pas calé dans le rythme de sa chanson.

En règle générale, il faut un Stop Loss par trade très légèrement supérieur à l’amplitude moyenne des mouvements sur notre horizon déterminé, pour pallier au Risque de «  danser à contre rythme ».

Par ailleurs, et le plus important, on déterminera à la travers la visualisation de la dynamique des marchés, et donc le juxtaposition des mouvements de dynamiques de marchés (point d’arrêt, vitesses, accélérations, décélérations, zones de bataille), la puissance de ces mouvements, leur violence, et donc ceci aura un fort intérêt pour nos entrées.

En effet, dans la pratique de Scalping Contrarien, vu que nous sommes positionné à l’inverse du mouvement précédent, il est important de savoir, connaître et donc visualiser la puissance de ce « mouvement précédent » afin d’être sûr quand on rentre en position, que ce mouvement soit bien essoufflé, et donc que l’on ne rentre pas en plein milieu de la puissance d’exécution de ce mouvement, à son inverse donc.

Cette notion d’essoufflement d’un mouvement, après que sa dynamique ait eu lieu ne peut être perçue qu’au sein des carnets d’ordres, et non sur les graphiques.

D’où le grand intérêt des carnets d’ordres, et surtout leur avantage comparatif par rapport à tout autre outil d’intervention sur les marchés, intérêt de percevoir la dynamique des mouvements du marché, de visualiser comment les marchés s’articulent entre eux (inter corrélations des différents marchés indiciels entre eux par exemple), et de ressentir la puissance de ces mouvements, afin d’avoir un avis au carnet, sur quelle est le sens du marché, donc son biais, ce qui va fortement avoir des conséquences dans la dé finition de notre agressivité, sur un marché, modulo sa volatilité, et volatilité implicite , et volatilité de marché ce jour.

On y décèlera donc très biens les notions de points e résistance et points de support au carnet, point où on y décèlera une forte bataille sur des points au carnet.

Conclusion :

Ainsi, c’est grâce à la volatilité (implicite + marché) que tout trader détermine ses risques, donc son Stop Loss journalier (ou par trade), et c’est par ce paramètre que l’on détermine ses objectifs de gains moyens( jour et par trade), et non l’inverse( comme beaucoup font l’erreur).

Schéma et lien de causalité :

Volatilité —> Stop Loss—> Objectif gains.

Et les indicateurs de volatilité traditionnels, tels le VIX, les graphiques ne sont pas judicieux car liés au passé. Le meilleur indicateur de volatilité au présent, et traduisant le présent le plus proche est le carnet d’ordre du marché sous-jacent sur lequel un Tarder traitera.

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