On part à présent d’un spéculateur qui décide de passer son anticipation par le marché des Futures et non plus par le marché des options.

On se met dans un cas le figure où le spéculateur anticipe que le marché va baisser.

Dans ce cas, il va prendre position sur le Future en vendant des contrats. On part du principe qu’il va vendre une forte quantité de Dax (500 contrats), que va-t-il se produire ?

=> En entrant au prix du marché, on sait qu’avant son entrée, au prix d’équilibre,

Px Future = Px Spot + Δt,

donc  à titre d’exemple, 5500 = 5499 + 1.

Mais en vendant le marché sur le Future, le spéculateur va modifier cette équation en faisant baisser le Future de par son anticipation alors que le prix du Spot ne bouge pas (les actions composant le Marché Dax).

Avec ces contrats, il va taper le marché pour faire en sorte d’être exécuté sur ses 500 contrats, et donc le prix du Future va passer de 5500(= prix d’équilibre pour les arbitragistes) à 5495.

On a donc en quelques secondes : 5595 ≠ 5499 + 1, donc une inégalité.

A ce moment, quand le spéculateur vend ses contrats, c’est que des arbitragistes sont exécutés en sens inverse, donc achètent les contrats du spéculateur, et comme expliqué précédemment, ils se couvrent pour avoir un gain sans risque en vendant le spot, à travers le marché d’options, en achetant du Call (ou vendant du Put).

Et sur le marché du Future, c’est à ce moment là que les arbitragistes entrent en piste, voient l’inégalité, et donc décident d’arbitrer le marché qui n’est pas à un bon prix selon leur modèle, en achetant le Future qui a baissé sans vrai raison intrinsèque et fondamentale, et de se couvrir en vendant de l’option en face, pour faire un gain sans risque.

N.B :

Le vrai risque de l’arbitragiste réside dans un excès de volatilité qui ferait qu’il n’ait pas le temps de se couvrir en face, et donc ne serait qu’à une seule patte sur le marché.

Ceci est leur seul risque, et quand il existe de la volatilité sur le marché, les arbitragistes ont le droit d’écarter leurs fourchettes de fournisseur de liquidité afin de ne pas manquer, s’ils étaient exécutés, leur couverture.

=> Conclusion de l’intervention du spéculateur :

Ainsi en achetant le Future, les arbitragistes  font automatiquement remonter le marché dans cette baisse créée par le spéculateur, et l’on voit que les 2 acteurs ont des contraintes totalement différentes, donc qu’il ne faut pas comparer leurs stratégies, totalement différentes et  leurs horizons temporels d’intervention, distincts.

On voit bien qu’en comprenant la structure des carnets à travers ses acteurs qui les composent, on note la logique de tous les mécanisme {mouvements-contre mouvements}  , et par conséquent, ne pouvant anticiper les interventions des spéculateurs car on n’est avec eux, mais en comprenant les contraintes et les stratégies des arbitragistes, on se mettra « avec eux »afin de jouer les mouvements contrariens des 1 ers mouvements faits par le spéculateur, ce qui nous différencie des arbitragistes est que l’on n’a pas une contrainte de gain sans risque en se couvrant sur le marché en face d’options, mais on est dans une optique de spéculation, à savoir pas de couverture, d’où le fait que certains de nos trades seront perdants.

Mais, nous jouons sur une ‘probabilisation’ de nos trades comme présenté dans un Post précédent.

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Les mouvements sur le marché partiront TOUJOURS d’un spéculateur.

En effet, quand il n’y a pas de mouvements, c’est que le marché est à son prix d’équilibre par rapport à la formule économique :

Px Future = Px Spot + Δt

Où :

• Px Future est le prix du contrat sur lequel on intervient (exemple : FDAX, FCE, FESX, etc.)
• Px Spot est le prix de l’indice symbolisant  la pondération des actions dans l’indice, et qui résulte d’un calcul simple (prix action* pondération * toutes les actions de l’indice).
• Δt est un facteur temps, fixe et connu.

Et, c’est parce qu’il y a un spéculateur avec une anticipation qui intervient, qu’il va y avoir un mouvement de marché et en découler les mouvements d’arbitrage propres à ce mouvement.

4/ Mouvements de spéculation partant du Marché d’Options

Exemple :

On part d’un spéculateur qui pense que le marché va monter.

Ainsi en fonction de son capital, il va décider d’intervenir sur le marché d’options, en rentrant à l’achat, ce qu’il veut dire qu’il va acheter des Call (ou vendre des Puts), mais le plus traditionnellement pour un spéculateur, cela passe par un achat de Call.

• Si c’est un FM, il n’aura aucune incidence en termes de mouvement sur le marché, car trop petit.
• Si c’est un LM ou RM, il y aura une incidence et c’est là que vont intervenir les Arbitragistes.

Partons du DAX, où à l’équilibre, Px Future = Px Spot + Δt ,

donc    5500 = 5499 + 1.

Il achète des Call court terme à une certaine prime, et quand il les achète, il les achète à des Markets Maker qui sont aussi sur les marchés d’options pour assurer la liquidité, et donc sont exécuté à un bon prix par rapport au vrai prix intrinsèque de l’option.

Pour se couvrir et donc avoir un gain sans risque, ces Markets Maker quand ils sont exécutés et donc vendent l’option à un « bon prix » (vu que le spéculateur l’a acheté), se rendent sur le marché sous-jacent donc, le Future de Dax, en achetant le Dax selon la quotité et parité coïncidant à l’exécution sur l’option de manière à être couvert totalement.

Ceci va donc créer un mouvement acheteur sur le marché du Future, mouvement fait par l’arbitragiste de par l’intervention du Spéculateur sur le marché d’option.

A ce moment là, il fait passer l’équation, Px Future = Px Spot + Δt de :

5500 = 5499 + 1           à             5504 ≠ 5499+1.

Il y a une irrégularité mais cet arbitragiste s’en moque, son intervention était nécessaire de manière à couvrir un gain sans risque.

Mais à partir de là, d’autres arbitragistes voient cette irrégularité et donc décideront de l’arbitrer en vendant le marché qui est trop cher (ici le Future) et en achetant le marché sous-évalué, de manière à rééquilibrer l’équation du modèle.

Cela fera redescendre automatiquement le marché de Future.

On voit donc bien que tout mouvement sur les marché provient d’un spéculateur , qui quand il intervient par les options, va faire monter le prix des options, monter le prix du Future automatiquement par la couverture des arbitragistes, et directement faire redescendre le marché du Future par d’autres arbitragistes.

On voit donc bien l’effet {mouvements-contre mouvements}  créés par les spéculateurs et arbitragistes sur les marchés, qui entrent directement dans notre logique d’intervention du Scalping Contrarien.

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Ces derniers agissent selon leurs propres anticipations, anticipations qui sont personnelles, avec leurs contraintes personnelles :

• Contraintes temporelles : avec un horizon de temps plus ou moins court.
• Contraintes de risque : avec des Stop Loss plus ou moins courts en fonction de la position prise.
• Contrainte de gain : avec des gains plus ou moins grands, en adéquation avec les 2 premières contraintes énoncées.

Quand un spéculateur va rentrer sur le marché, c’est qu’il «  pense »  que le marché va aller dans une direction, celle choisie par lui-même, et donc le spéculateur en fonction des ses attentes et anticipations, va entrer dans le marché, afin que son anticipation soit validée.

Il ne va pas spécialement faire attention à son prix d’entrée, et donc  entrer selon l’appellation «  au marché »  , qui est un tout petit peu supérieur du « vrai prix  du marché »,mais le vrai déclencheur de l’entrée en position sera un déclic « temps »pour le spéculateur, à savoir être sûr d’être « dans le marché »,c’est-à-dire d’être exécuté.

Par conséquent, ça n’est le plus souvent pas très grave de rentrer  1 point au dessus du prix du marché, car le spéculateur désirera en priorité être exécuté, et donc ne pas laisser le marché partir « sans lui ».

Il tapera souvent le marché «  au marché », prix moins bon que le prix d’équilibre du marché, noté au meilleur prix (meilleur Bid si on désire acheter et meilleur Ask si l’on désire vendre).

Et on comprend que si le spéculateur entre dans le marché à un prix un tout petit peu moins bon que le vrai prix de marché, c’est qu’en face du Spéculateur, la contrepartie du spéculateur a eu un prix un tout petit peu meilleur par rapport au vrai prix de marché.

souvent, le Market Maker sera cette contrepartie.

On peut classer les spéculateurs en fonction de leur taille sur le marché :

RM : Ce sont les agents que l’on appelle Real Money, ce sont les gros intervenants qui ont le plus souvent des horizons d’intervention grands, comme les banques, et donc font des mouvements de fortes amplitudes.

LM : Ce sont les agents que l’on appelle Leverage Money, ce sont les intervenants type Hedge Fund qui ont une force de frappe plus petites que RM, mais créent de vrais mouvements  quand elles décident d’intervenir.

FM : Ce sont les agents  que l’on appelle Fast Money, avec des horizons de temps souvent courts, mais de par leur faible capitalisation en comparaison aux 2 autres, qui quand ils interviennent, n’ont aucune incidence sur le marché en terme de mouvements de marché.

On dira d’eux qu’ils sont noyés dans la masse, et qu’ils ne font «  pas bouger le marché »

En revenant au dernier article et à ce Schéma de Markov,

Le mouvement non anticipable sera fait par le Spéculateur, et l’amplitude de celui-ci dépendra de la classe de celui qui interviendra, RM LM ou FM.

Le mouvement du spéculateur n’est pas anticipable , car on ne sait pas d’où on est, quelles sont les intentions de celui-ci, et par conséquent essayer d’anticiper cela revient à tenter de lire dans une boule de cristal, ou bien faire de l’analyse graphique.

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Après avoir démontré dans des Posts précédents  portant sur  le Scalping qu’il était logique d’intervenir de manière contrarienne sur les marchés, à travers le cadre théorique dans lequel nous évoluions, à savoir les mouvements browniens et processus Markoviens, puis qu’en terme mathématique et plus précisément probabiliste , qu’il existait une véritable logique à ce type d’intervention, nous allons terminer notre démonstration sur le bon sens de ce type d’intervention en expliquant pourquoi il existe  tous ces effets contrariens sur les marchés.

Ces mouvements proviennent de la composition  même des acteurs présents sur les marchés financiers, des acteurs qui composent ces marchés, donc ces carnets d’ordres, et qui font faire ces dynamiques, ces couples   {mouvements-contre mouvements}  tout au long de la journée.

Nous nous attarderons donc dans ce Post à présenter les 2 types d’intervenants majeurs sur les marchés de Futures, que sont les Spéculateurs et les Arbitragistes (aussi appelé Markets Maker), et définirons leurs modèles économiques propres afin de comprendre les couples de mouvements qu’il y a sur le marchés, et par conséquent pourquoi l’existence de ces 2 acteurs qui ont des contraintes de gain totalement différentes, favorisent le Scalping Contrarien.

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